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  智通财经APP得悉，开源证券发布研报称，跟着复合肥职业供需向好，具有产业链、规划、途径、立异、环保等多重优势以及品牌影响力显着的头部复合肥企业，竞赛优势杰出。跟着单质肥价格动摇趋缓，复合肥职业龙头迎来量利修正，现金流回笼稳健带动分红稳中有升。

  复合肥上游为氮肥、磷肥、钾肥等单质肥，下流对接农业生产。（1）需求端：据国家统计局数据，2000-2023年国内农用复合肥施用折纯量自918万吨增加至2,401万吨，CAGR到达4.3%，增速显着高于氮肥、磷肥以及农用化肥总施用量；2023年国内化肥复合化率为47.8%，跟着国内推动化肥控量增效、科学上肥，加上复合肥产品结构正向新式肥料加快改变，化肥复合化率仍有提高空间，复合肥运用量和商场规划有望稳步增加。（2）供应端：据百川盈孚数据，目前国内复合肥产能13,414万吨，我国农资商场宽广而涣散、出售淡旺季显着，复合肥企业多会集在资源产地或出售所在地，以销定产、多基地运营导致职业产能涣散、年开工率维持在50%以下。（3）价格复盘：复合肥产品主要是选用本钱加成结合商场行情报价状况定价形式，原材料本钱约占复合肥总本钱的80%以上，对复合肥的量价利影响较大。2020年至2023年上半年，上游单质肥及合成氨、硫磺硫酸等价格宽幅动摇对复合肥的产销形成负面影响，2023Q3至今原材料价格动摇趋缓，复合肥有杰出贡献的公司迎来销量增加、盈余修正。

  复合肥企业包含生产型和营销型两大类，2020年以来，复合肥产业链宽幅震动后回归理性，职业竞赛加重，两大类企业环绕本钱、产品、品牌和途径等全方位的比赛已成常态，头部公司竞赛优势益发杰出。（1）新洋丰：复合肥年产能798万吨、磷酸一铵年产能185万吨，公司复合肥产销量接连多年位居国内榜首，磷矿石、硫酸、合成氨等配套日臻完善。（2）云图控股：复合肥年产能745万吨、磷酸一铵年产能43万吨，着力打造“盐—碱—肥”氮肥产业链和磷酸分级运用产业链。（3）史丹利：复合肥年产能590万吨，磷酸一铵年产能110万吨，“品牌+途径+产品+服务”归纳运营形式，跟着河北承德和湖北松滋磷化工项目进入运用状况，公司完成了磷肥质料的部分自供。2022年以来，有杰出贡献的公司存货及应收账款周转速度稳健，运营现金呈继续净流入，现金分红份额稳中有升。

  需求端：化肥复合化率有望长期保持上涨的趋势，复合肥产品结构也从惯例复合肥为主向高效化、专用化、功用化、精准化的新式肥料延伸，复合肥需求量及商场规划有望稳步增加。供应端：复合肥龙头从上游资源掌控到产业链一体化完善，从技术立异到产品研发、品牌建造、商场拓宽等全方位提高竞赛力，有望提高其抗危险才能和产品的盈余才能，市占率有望继续提高。【引荐标的】云图控股、兴发集团等。【获益标的】史丹利、新洋丰、云天化、我国心连心化肥等。